西部证券发布研报称，大周期上，环球钾肥总量上供过于求，依赖交易调理，Nutrien预期2024年环球钾肥产量在6800-7100万吨，供给增量开始加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和老挝，需求主要增量开始于东南亚，预测紧均衡。小周期上，钾肥是寡头竞争+环球交易样式，本人供需具有脆弱性，现时影响环球钾肥价钱的三大概素(区域供需连系；寡头供应本领及议价本领；物流资本)均为利多，钾肥短期价钱易涨难跌。

西部证券主要不雅点如下：

蛇蝎尤物

环球钾肥资源连合散布，存量项指标资本红线决定新名目增量有限。从储量看，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯总共约占环球钾盐资源总储量70%，而中国仅占比5%(主要为湖钾)。资源决定分娩资本，俄罗斯的矿钾分娩资本环球最低，据Korepotash官网数据， 2022年最低廉的俄罗斯分娩商钾肥FOB资本约为近100好意思元/吨；中国境内的钾肥分娩企业(盐湖型)FOB资本约为120-140好意思元/吨，处于环球中低区域；老挝名目实质诞生中，各家企业资本不同，戒指2023年底仅有亚钾海外、东方铁塔斥逐百万级吨产能。

2024年环球钾肥供需预期紧均衡。大周期上环球钾肥总量上供过于求，依赖交易调理。据Nutrien 2023年数据，2022年环球钾肥总供给4675万吨，跨越总需求501万吨，但白/俄罗斯出口受限、换取各入口国度加猛入口量，供需明显区域性失衡。Nutrien预期2024年环球钾肥产量在6800-7100万吨，供给增量开始加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和老挝，需求主要增量开始于东南亚，预测紧均衡。

小周期上，海运资本升迁，环球钾肥短期价钱易涨难跌。钾肥是寡头竞争+环球交易样式，本人供需具有脆弱性，现时影响环球钾肥价钱的三大概素(区域供需连系；寡头供应本领及议价本领；物流资本)均为利多，钾肥短期价钱易涨难跌。国内角度，前期高价、高位的口岸库存也曾在去库，对价钱的压制力度幽闲消解，由于海运资本升迁，钾肥价钱有望于需求旺季防守上升趋势。

提议关心：盐湖股份(000792.SZ)、亚钾海外(000893.SZ)、东方铁塔(002545.SZ)、藏格矿业(000408.SZ)。

风险领导：环保查验限产风险、环球物流供应链风险、海外地缘政事风险、天气灾害风险等。

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